SpaceX即将上市，近2万亿美元估值从何而来？

今年某个时候，SpaceX将正式登陆公开市场，有望成为史上规模最大的IPO。公司计划通过股票发行募资7500万美元，并持续推动估值增长。但SpaceX凭什么认为自己值这么多钱？

SpaceX将本次IPO（首次公开募股）的估值定为1750亿美元，这一数字仍有波动空间，但目前代表了公司对自身价值的判断。这一估值超过了所有其他航天公司的估值总和，与亚马逊的市值相近，也高于国防科技领域的热门公司Palantir。

对于一家以"成功发射大量火箭"和"公开炸毁大量火箭"著称的公司而言，这一估值着实惊人。然而，在过去二十年里，SpaceX已经远远超越了这一形象。以下是公司各业务板块的构成，以及利润的主要来源。

猎鹰9号：主力火箭

作为美国航天工业的核心支柱，SpaceX的猎鹰9号火箭已持续发射16年，累计发射超过600次，执行了数十次载人航天任务，并将众多重要的科学与国防卫星送入轨道。

提供商业发射服务是SpaceX从创立之初就确立的定位，也是大多数人对它的认知，但这已不再是公司的唯一驱动力。

SpaceX几乎已将部分可重复使用火箭技术做到极致，猎鹰9号和重型猎鹰助推器的回收着陆已属常规操作，不再是值得大书特书的新闻。那些曾让卡纳维拉尔港居民激动欢呼的助推器回收画面，如今已成为当地人习以为常的日常景象。

尽管竞争对手正在追赶，例如蓝色起源的新格伦火箭，但SpaceX的发射服务仍然是美国航天工业不可或缺的关键资源，也是目前少数几个可靠、稳定的运载火箭之一。

SpaceX火箭发射的具体盈利情况尚不清晰。据Payload Space估算，2025年（迄今发射最密集的一年）SpaceX发射业务的营收约为50亿美元。然而，猎鹰9号的大多数发射任务是为其旗下的星链互联网服务进行的，属于内部成本核算，并不产生对外营收。这些发射是否盈利？只有SpaceX自己知道。

星舰：雄心与争议并存

如果说猎鹰9号是SpaceX凭借发射火箭扬名的利器，那么星舰就是让其因"炸火箭"而颇具争议的存在。

自2019年起，SpaceX在德克萨斯州南部一处名为"星际基地"的场地，致力于打造世界首枚完全可重复使用的轨道级火箭，迄今已累计投入150亿美元。这笔资金推动了11次太空发射，也制造了无数吸引眼球的头条新闻。

星舰有潜力成为SpaceX最重要的战略资产，它可能助力NASA实现建造月球表面基地的梦想，也承载着SpaceX在火星建立殖民地的宏大愿景。然而，在追求短期收益的美国股市环境下，高关注度的发射任务可能引发股价的剧烈波动。

从Rocket Lab和Astra的经历就可以看出：两家公司在火箭未能完成任务后，股价均出现大幅下跌，一度触发交易所临时暂停相关股票交易。

业内人士和航天爱好者或许深知，并非所有爆炸都意味着失败，飞行数据的价值往往远超一次100%成功的任务。但在华尔街眼中，任何非向前推进的结果都可能被视为重大挫折。

这种思维方式，正是埃隆·马斯克过去一直刻意回避让SpaceX上市的重要原因。不上市，才能让SpaceX无需为公开披露信息和股价起伏分心，即便事情没有按计划推进。

星链：真正的摇钱树

星链是SpaceX目前最核心的资产，也很可能是SpaceX考虑上市的主要驱动力。可以毫不夸张地说，星链才是真正值得投资者押注的理由。

星链使猎鹰9号的发射成本得以持续降低——同一枚火箭使用次数越多，成本就越低；同时，星链也为星舰提供了充足的研发资金支撑。星链很可能正在为SpaceX和埃隆·马斯克源源不断地创造丰厚利润。

据Payload Space估算，2025年星链营收约达128亿美元，用户数量达到840万。这一有史以来规模最大的卫星星座，已将SpaceX从一个只有航天爱好者才熟知的名字，变成了在网络覆盖薄弱地区家喻户晓的品牌。

在低轨卫星互联网直面消费者的市场上，星链目前仍是唯一的玩家，尽管竞争者正在逐步跟进——亚马逊的低轨卫星服务即将入场，而OneWeb则持续服务于AT&T等商业合作伙伴及政府客户。

随着用户规模持续增长，服务基础设施也必须同步升级。SpaceX已发射多年的v2版星链卫星计划今年切换至v3版本，但这一升级高度依赖星舰能否从亚轨道飞行顺利过渡到真正的入轨发射。

这一目标SpaceX已筹谋已久，但一旦上市，每季度业绩发布会将让每一次延期都变得代价高昂。

星盾：低调的国防业务

作为SpaceX业务版图中体量最小的板块，星盾是星链面向国家安全领域的衍生项目，发射频率较低，相关信息也鲜少对外公开。

SpaceX已与美国国防部建立合作，为其通信与监控平台提供专用卫星。原因很简单：SpaceX具备批量制造数千颗卫星的能力，而美国军方愿意为此支付远高于市场行情的价格。

这等于SpaceX在做一门本就打算开展的业务，同时还能额外获得一笔可观的收益，实属双赢。

这一业务在整体营收中占比不大，即便剥离这部分，SpaceX恐怕也不会受到明显冲击，但毕竟是一份稳定的额外收入，何乐而不为？

xAI与轨道数据中心：最难看懂的一块

这一部分，恐怕除了马斯克本人，没有人能真正说清楚其逻辑所在。如果你还不了解，SpaceX已完成对xAI的收购——这家马斯克旗下的公司负责开发Grok AI聊天机器人，并运营社交媒体平台X。

为什么？因为在当下这个时代，如果你不是一家AI公司，你就会错过那些唾手可得的资本。

马斯克在公告中表示，轨道数据中心是SpaceX此次IPO的核心逻辑支撑。其设想是利用太阳能电池板和太阳能，为支撑地球上AI聊天机器人运行所需的显卡和处理器提供电力。

这一构想并非全无道理。地面大型数据中心引发的社会争议日益加剧，部分州已着手立法，甚至提出全面禁止建设新数据中心。将数据中心迁移至太空，既能赢得民众支持，也能满足AI公司的需求。此外，在轨AI处理能力还可赋能其他卫星，例如地球观测卫星或轨道碎片追踪卫星，从而进一步减少地球表面的碳排放。

但问题在于：AI真的能值人们所说的那么多钱吗？马斯克认为AI产业的总体估值可以比肩整个美国GDP。一旦AI热潮退去，SpaceX的股价也将随之承压。

当前科技行业的现状，与十年前Web3与区块链的狂热颇为相似。如果你想融资，却不是一家AI公司，那几乎注定颗粒无收。不管这些想法听起来有多离奇（咳咳，Allbirds放弃鞋业转型全面拥抱AI处理业务），大型投资者就是想看到这些，没有人愿意因为错过"疯狂创意"而与机遇失之交臂。

无论SpaceX上市前估值是否出现调整，其股票几乎注定将成为市场上长期最抢手的标的之一。从手握数十亿资金的机构投资者，到仅仅希望拥有一份"太空梦"的普通粉丝，当SpaceX股票正式登陆市场时，买家将络绎不绝，这一点毋庸置疑。

Q&A

Q1：SpaceX的IPO估值为什么高达近2万亿美元？

A：SpaceX的高估值主要来自多个业务板块的综合支撑。其中，星链卫星互联网服务是核心驱动力，2025年预计营收约128亿美元，用户达840万；猎鹰9号发射服务营收约50亿美元；此外还有面向国防的星盾业务，以及新收购的xAI带来的AI概念加持。马斯克认为轨道数据中心将成为新的增长引擎，多重因素叠加推动了这一历史性高估值。

Q2：星链为什么是SpaceX最重要的资产？

A：星链不仅是SpaceX目前营收最高的业务板块，还间接支撑了整个公司的运营体系。一方面，频繁发射星链卫星摊薄了猎鹰9号的使用成本；另一方面，星链产生的现金流为星舰的高额研发投入提供了资金来源。作为目前唯一面向消费者的低轨卫星互联网服务，星链已在全球网络覆盖薄弱地区建立起显著的市场优势，是投资者押注SpaceX的最核心理由。

Q3：星舰项目对SpaceX上市后的股价有什么风险？

A：星舰项目最大的风险在于，其高知名度的发射任务可能引发股价的剧烈波动。参考Rocket Lab和Astra的案例，火箭未能完成任务曾导致两家公司股价大幅下跌，甚至触发交易所临时暂停交易。华尔街倾向于将任何非成功结果视为重大挫折，而航天研发本身存在较高失败概率，这也是马斯克过去长期回避SpaceX上市的主要原因之一。